第437章 金融学教授的韭菜田野（1/2）

哈佛商学院金融系教授理查德·阿德勒踏进韭菜疗养院时，手里抱着一本1934年版的《证券分析》，本杰明·格雷厄姆的亲笔签名已经褪色，书页边缘卷得像油炸过的春卷皮。

七十一岁的阿德勒教授是价值投资理论的活化石，教过的学生遍布华尔街顶层。他今天来，是因为他的明星学生查尔斯在电话里说：“教授，这里有比《证券分析》更深刻的投资智慧，但您得先放下这本书，拿起这把锄头。”

“荒谬。”教授对陪同来的助教说，“我研究了一辈子公司估值，现在让我来学种菜？”

助教是个中国留学生，叫小林，小心翼翼地说：“教授，查尔斯学长说，这里治愈了他的‘数字失明症’……”

“数字失明？”教授冷哼，“那是他数学没学好。真正的价值投资者，数字是眼睛，财报是地图，现金流是指南针。”

话虽如此，他还是走进了院子——主要是查尔斯承诺，如果他来，就把他那本绝版的《证券分析》还给他（查尔斯当年借走就没还）。

陆川正在教一群前量化交易员怎么用“直觉”判断面糊的稠度：闭着眼睛，用手指蘸一点，在指尖搓开，感受粘性和延展性。

“阿德勒教授，”小川坐着轮椅过来，这次轮椅是电动的，扶手上装着平板电脑，“欢迎。查尔斯说您今天来‘踢馆’。”

教授推了推老花镜：“我是来验证一个假设：这个地方用感性和玄学腐蚀了严谨的金融思维。价值投资需要的是理性、耐心、和深度的基本面分析，不是种韭菜和摊煎饼。”

“那我们打个赌吧。”小川眼睛一亮，“您选一个您最擅长的投资案例，我用韭菜疗养院的方法分析；我选一个我们这里的案例，您用传统价值投资方法分析。看看谁的分析更接近真相。”

“赌注？”教授问。

“如果您赢了，查尔斯还书，我公开承认韭菜经济学是儿戏。如果我赢了，”小川顿了顿，“您在这里当一周的‘田野金融学’客座教授，用韭菜和煎饼教投资。”

教授笑了：“你不可能赢。我分析过三千家公司，写过二百篇论文。”

“那就开始吧。”

教授选的案例是伯克希尔·哈撒韦——他研究了一辈子巴菲特的投资哲学，写过三本相关着作。他打开笔记本电脑，准备展示他那套着名的“护城河-管理层-安全边际”三维分析模型。

但小川说：“不用电脑。我们出去走走。”

她带教授来到韭菜地，指着一垄长得特别旺盛的韭菜：“这就是伯克希尔。”

教授皱眉：“这是韭菜。”

“对。”小川蹲下——她现在能蹲了，虽然需要扶着膝盖，“您看这垄韭菜的特点：第一，品种是老品种，不是花哨的新品种——就像巴菲特只投他能理解的传统行业；第二，根系发达，深深扎进土里——就像伯克希尔强大的现金流和浮存金；第三，旁边的杂草很少——就像巴菲特投的公司都有宽阔的护城河。”

她摘下一片叶子，递给教授：“尝尝。”

教授迟疑地放进嘴里，咀嚼，眼睛突然睁大：“这味道……很醇厚，不刺激，但回味悠长。”

“就像伯克希尔的投资风格。”小川说，“不追求短期爆发，追求长期复利。现在，请您用传统方法分析一下，为什么这片韭菜长得好？”

教授本能地想说“阳光水分土壤”，但突然意识到，这就是他分析公司时的“宏观环境-行业趋势-公司治理”框架。他蹲下来，仔细观察——真的像分析公司一样：

“这片地朝南，阳光充足（宏观环境好）；韭菜品种抗病性强（行业地位稳固）；土壤松软肥沃，有蚯蚓活动（公司治理健康）；而且，”他指着韭菜间距，“种植密度合理，不拥挤也不稀疏（资本配置有效率）。”

说完他自己都愣了。他刚刚用金融分析框架，分析了一垄韭菜。

“该我了。”小川说，“我选的案例是张阿姨的广场舞队。”

教授差点呛到：“那算什么投资案例？”

“您用DCF模型、相对估值法、资产定价模型，随便什么方法，给这个广场舞队估个值。”小川狡黠地笑，“她们有固定资产（音响设备）、有现金流（学员缴费）、有品牌价值（在区里拿过奖）、有增长潜力（正在开发线上课程）。完全符合投资标的的标准。”

教授被将了一军。他试着分析：设备折旧怎么算？学员流动性大如何预测现金流？品牌价值怎么量化？更重要的是——广场舞队的“管理层”（张阿姨）没有MBA学位，没有财务报表，甚至没有公司章程。

“这……这没法估值。”教授放弃。

“但查尔斯投了。”小川调出数据，“他给了张阿姨一笔钱，支持她开发‘社区舞蹈疗愈系统’。现在这个系统在三个社区运行，参与者的医疗支出平均下降18%，社区冲突减少32%。查尔斯算的不是财务回报，是社会回报。”

教授沉默了很久。他想起自己教了一辈子的“股东价值最大化”，但从未教过“社会价值”如何纳入估值模型。

那天下午，教授勉强完成了对广场舞队的估值报告——用了大量假设和主观调整，他自己都知道这报告拿不出手。

而小川对伯克希尔的分析报告却让他震惊：她用韭菜的生长数据，类比伯克希尔旗下各子公司的表现；用韭菜的“分蘖”现象（一株变多株），解释伯克希尔的收购策略；甚至用韭菜越冬的“休眠期”，解释伯克希尔在熊市中的保守策略。

“您怎么知道伯克希尔内部这些细节？”教授问，“有些数据是非公开的。”

“我不知道。”小川说，“但韭菜知道。韭菜的生长规律，和优秀企业的成长规律，在数学上是同构的。都是：扎根、吸收、生长、繁衍、适应。好的投资者不需要知道所有细节，只需要识别这种模式。”

教授的三观受到了冲击。他当晚失眠了，在疗养院的硬板床上翻来覆去。凌晨三点，他起身来到院子，看见陆川已经在磨豆浆。

“睡不着？”陆川问。

“在想一个问题。”教授坐在石磨旁的小板凳上，“我教了一辈子金融，是不是教错了方向？”

陆川递给他一碗刚磨好的生豆浆：“尝尝这个，没煮的。”

教授喝了一口，皱眉：“腥，涩。”

“这才是豆浆的本味。”陆川说，“煮过加糖后，好喝了，但也掩盖了本质。金融教育也一样——你们教了太多模型、公式、技巧，把投资的本质掩盖了。投资的本质很简单：找到好的东西，用合理的价格买入，然后耐心等待它成长。就像种韭菜。”

教授看着石磨一圈圈转动，豆子变成白色的浆液。他突然想起自己为什么学金融——不是为赚钱，是为理解这个世界如何运转。但不知从什么时候起，理解变成了计算，智慧变成了技巧，投资变成了数字游戏。

“我想学种韭菜。”他说。

“好啊。”陆川递给他种子，“但有个条件：种的时候，把你那本《证券分析》放在旁边，每挖一个坑，就撕一页垫在坑底。”

“什么？！”教授抱紧怀里的书，“这是绝版！格雷厄姆签名的！”

“所以更该撕。”陆川平静地说，“知识在脑子里就够了。书是工具，不是神龛。你把书当圣物，就把知识当成了教条。撕了，你才能真的学会。”

教授挣扎了很久。最后，他颤抖着手，撕下了扉页——有格雷厄姆签名的那页。

“垫在第一个坑里。”陆川说。

教授照做了。当签名页被泥土覆盖时，他感觉心里有什么东西碎了，但又有什么东西松开了。

他种了七株韭菜，垫了七页书。每撕一页，他都默念那一章的核心思想，然后看着它融入泥土。

种完后，他浑身是汗，但异常清醒。

“现在，”陆川说，“你脑子里有知识，土里有知识。韭菜会吸收土里的养分，也会‘吸收’你脑子里的智慧。等韭菜长成了，你吃下去，知识和智慧就真的成为你的一部分了。”

教授在疗养院住了一周。他当了“田野金融学”客座教授，课程内容让学员们大开眼界：

第一课：“韭菜的资产负债表”。教授用韭菜的根系比喻负债（吸收土壤养分），叶片比喻资产（进行光合作用），生长速度比喻利润。

“关键不是规模，是健康。”他指着一株叶子发黄的韭菜，“这株看起来叶片多（资产规模大），但根系弱（负债结构不合理），实际上不健康。就像某些公司，资产庞大但负债累累，随时可能倒下。”

第二课：“煎饼的现金流量表”。教授分析摊一张煎饼的现金流动：买面粉是现金流出，卖煎饼是现金流入，锅和火的折旧是运营成本。

“很多小摊贩不懂现金流，面粉用完了才去买，结果没钱，摊子就停了。好企业要管理好现金流节奏，就像摊煎饼要控制好火候——火太旺现金流出太快，火太小现金流入太慢。”

第三课：“广场舞的权益成本”。这是教授自己发明的概念：“张阿姨的舞蹈队，学员们付出时间和精力，这是他们的‘权益投资’。他们期待什么回报？不是金钱，是健康、快乐、社交。所以这个‘权益成本’很低，但‘回报’很高——这就是好投资的特征：低投入，高回报，且回报是多维度的。”

学员们听得如痴如醉。原来金融可以这么生动，这么贴近生活。

但最震撼的课在最后一天。教授带学员们去了附近菜市场，做了个“菜市场估值实验”。

“看那个卖豆腐的大妈，”教授说，“她每天卖200块豆腐，每块赚5毛，日利润100块。但她凌晨三点起床做豆腐，工作14小时，时薪7块。她的‘市盈率’是多少？”

学员们开始计算：假设大妈值多少钱？怎么估值她的“豆腐品牌”？她的客户忠诚度如何量化？

“你们发现没有，”教授说，“一旦开始估值，你们就离真实的大妈越来越远。你们在构建模型，但忽略了最关键的问题：大妈幸福吗？她喜欢做豆腐吗？她的顾客吃豆腐时开心吗？”

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