第489章 关联风险，组合面临挑战（2/2）

我没回答。这个问题不需要答案。

我们在设计组合时，用了过去五年的数据做回测，假设各类资产之间的关系是稳定的。可现实是，一旦出现全局性变量，历史规律就会失灵。就像冰面看着结实，但气温一升，整片都会裂。

他低头看了看自己的平板，又说：“要不要先把试点资金撤回来一部分？至少别让压力测试在错误前提下跑。”

我摇头。“不撤。但要暂停自动执行流程。让系统进入观察模式，只记录信号，不下单。”

他点头，立刻去操作。

我坐回椅子上，脑子里快速过几个方向。如果关联性持续增强，我们必须重新定义“低风险敞口”的标准。原来的百分之二十五单一市场上限可能不够用了。还有季度再平衡周期，也可能要缩短。甚至功能分工都得再议——科技股还能不能当增长引擎，黄金是不是真的还能做压舱石，都得打问号。

但这不是现在要解决的事。

现在最重要的是搞清楚，到底是什么在驱动这场共振。是流动性？是政策预期？还是市场情绪被某个信号统一触发了？

只有找到根源，才能判断这是短期现象，还是结构性转变。

我拿起笔，在便签上写下三个关键词：利率、美元、商品。然后画了个三角，把它们连起来。

这不是三个独立因素。它们互为支撑，形成一个闭环。只要其中一个动，另外两个就会跟着反应。而我们的组合，正好踩在这个闭环的三个角上。

难怪会出问题。

我正想着，主屏右下角弹出一条更新提示。风险管理部门传来了第一批数据包。我点开，是一张动态因子贡献图。图上显示，最近两周，利率预期对资产价格的影响权重从31%上升到了64%，美元指数的相关性也翻倍。而我们之前最看重的“产业基本面差异”，影响力下降到不足12%。

换句话说，大家现在根本不看企业赚不赚钱，只看钱贵不贵。

我盯着那条飙升的红线，慢慢把手放回桌面上。

这场测试还没开始，就已经暴露了致命软肋。我们以为自己在做组合，其实只是在拼积木。可外面风一吹，积木塔再漂亮也会倒。

真正的挑战不是搭建结构，而是让它能在风里站住。

我拿起手机，拨通技术调度台。

“把所有模拟进程暂停。”我说，“另外，给我接通王铮，让他带上最近一周的信号延迟日志，十分钟后战术会议室见。”

挂掉电话，我站起身，走到主屏前。热力图还在刷新，红色区域越来越多。

投资组合经理抬头看我。

“接下来怎么办？”

我看着屏幕，没有回头。

“先停下来，看清楚风从哪来。”