第485章 衍生初探，通胀对冲启航（1/2）

绿灯亮了，我踩下油门，车子刚起步，手机震动了一下。是系统后台的消息：“试验池环境创建成功，等待资金注入。”

我把车停进地下车库，拎着包往电梯走。路上给许昭打了电话。我说你现在方便来一趟吗？他说我在家带孙子搭积木。我说那正好，你也懂结构设计。他笑了声，说两小时后到。

上午十点整，会议室门推开。许昭走进来，五十岁上下，银边眼镜，穿一件灰蓝色夹克，手里拎着个旧皮箱。没握手，直接拉开椅子坐下。市场分析师已经坐在桌边，笔记本打开，屏幕上是最新CPI和PPI数据曲线。

我开口说：“上个月大宗商品涨了百分之八，铜、铝、铁矿全在往上冲。工资增长比去年快了一倍。货币政策还没跟上，我们判断通胀压力正在积累。”

许昭没说话，从皮箱里拿出一支笔和一个本子，放在桌上。他说：“你怕什么？”

我说：“怕手里的资产实际价值被吃掉。现在我们有跨境配置能力，但传统投资工具对冲力度不够。我想知道，用金融衍生品能不能建一道防火墙。”

他点点头，翻开本子，开始讲。

第一种是远期合约。可以锁定未来采购成本，适合有固定支出的企业。但他提醒，这种工具灵活性差，一旦签了就得履约，市场反转时反而会亏。

第二种是利率互换。把浮动利率换成固定利率，能稳住融资成本。不过操作复杂，会计处理麻烦，跨境使用还要考虑税务问题。

第三种是通胀挂钩债券，比如TIPS。本金随CPI调整，天然抗通胀。问题是流动性一般，发行量小，买得多容易推高价格。

第四种是期权组合。买入看涨期权对冲商品涨价风险，或者用利率上限期权防范加息冲击。优点是损失有限，收益无限，缺点是得付权利金，长期持有成本高。

他说完，合上本子，看着我：“你要的不是单一工具，而是一套组合拳。关键是要匹配你的风险敞口，不能为了用衍生品而用。”

我转头看市场分析师。他接话：“最近三个月CPI连续超预期，PPI向下游传导的速度比预想快。食品和能源权重上升，核心通胀也开始抬头。如果货币政策继续滞后，未来六个季度通胀可能持续高于目标水平。”

我问：“你觉得有多大概率出现严重通胀？”

他说：“七成以上。而且目前市场定价还没完全反映这个风险。”

我又问许昭：“如果我们想做对冲，第一步该做什么？”

他说：“先画清楚你的资产负债结构。哪些资产会贬值？哪些负债会变重？然后找对应的衍生工具去配。对冲不是投机，目的不是赚钱，而是减少不确定性。”

我站起来走到白板前，拿起笔画了三层结构。

最上面是核心资产，包括海外股权、不动产和现金类资产。中间是风险来源，主要是货币贬值和利率上升。

我指着中间层说：“我们现在最大的风险就是购买力下降和融资成本上升。有没有一种方式，既能守住本金实际价值，又不会拖累整体收益？”

许昭说：“可以试试组合策略。拿一部分资金买通胀挂钩债券，作为基础保护。再配一个利率上限期权，设定一个触发点，比如十年期国债收益率突破百分之三点五就启动。这样既控制成本，又能应对极端情况。”

市场分析师补充：“还可以观察通胀预期指标，比如盈亏平衡通胀率。如果这个数据快速上升，说明市场恐慌情绪升温，就可以提前加码对冲。”

我问：“这两种工具在国内能落地吗？”

许昭说：“技术上没问题。但要注意跨境结算和合规报备。特别是期权类产品，监管比较敏感，需要提前沟通。”

我点头，回到座位。

“那就这么定。”我说，“第一阶段先试点两种工具：一个是通胀挂钩债券，另一个是利率上限期权。规模不大，以学习机制为主。”

我转向许昭：“你牵头成立临时小组，一周内出实施细则草案。包括准入条件、交易流程、风控节点和报告机制。”

他又问：“要不要设止损线？”

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