第253章 课 资本互锁下的AI棋局：美国AI泡沫会否破裂？（1/2）

——一堂融合心理学、易经与哲学的思辨课

当81岁的拉里·埃里森靠一份3000亿美元的算力合同，上演“一日世界首富”的魔幻戏码，美股AI行情的泡沫争议瞬间被推向高潮。这堂深度思辨课，以和蔼教授与叶寒、秦易等六位学生的对话为载体，围绕“美国AI泡沫是否会破裂”这一核心命题，抽丝剥茧拆解英伟达、OpenAI领衔的资本互锁生态链。课程融合心理学的群体预期理论、易经的“亢龙有悔”智慧与哲学的辩证统一思维，剖析资本互锁如何成为AI牛市的助推器与风险导火索，厘清英伟达、OpenAI两大枢纽节点的稳定性逻辑，最终得出“AI行情处于泡沫形成期而非破裂期，但已迈入高风险扩张阶段”的结论，为理解科技资本棋局提供跨学科的思考维度。

课堂实录：

（阶梯教室的投影屏上，正播放着拉里·埃里森“一日首富”的新闻片段，和蔼教授放下激光笔，目光扫过围坐的六位学生，叶寒正盯着新闻里的数字眉头紧锁，秦易则拿着笔记本若有所思）

和蔼教授：同学们，今天咱们不谈AI技术的酷炫，聊聊资本的游戏。大家都看到了，2025年9月10日，甲骨文的埃里森靠OpenAI的一份合同，身价暴涨1200亿，又在一天内跌回去，上演了一场“过山车首富秀”。谁能说说，这背后最离谱的地方在哪？

叶寒率先举手，声音里带着疑惑：教授，这还用说？OpenAI一年营收才130亿美元，却敢签年均600亿美元的算力合同，这就像月薪一万的人，要还五万的房贷，完全是寅吃卯粮啊！市场怎么会一时上头，相信这种承诺？

和蔼教授笑着点头：问得好！这就是心理学里说的群体预期共振。当整个市场都沉浸在AI“未来可期”的叙事里，理性就会被情绪暂时淹没。就像股市里的追涨杀跌，大家看到“AI算力订单”这个关键词，第一反应是“利好”，而不是“算账”。许黑，你平时关注资本市场，这种现象是不是很常见？

许黑靠在椅背上，摸了摸下巴：太常见了！2020年新能源赛道也有过类似情况，很多车企亏损百亿，股价却蹭蹭涨，就是因为市场押注未来。但我好奇的是，OpenAI敢这么签合同，难道只是单纯的“画大饼”？

和蔼教授：当然不是。这背后藏着美股AI牛市的核心逻辑——资本互锁。秦易，你研究过易经，能不能用易经的思维，先猜猜这种“互锁”是一种什么结构？

秦易推了推眼镜，缓缓开口：我猜，应该像易经里的“泰卦”，天地交而万物通。不同的公司通过合同、投资、期权绑定在一起，你中有我，我中有你，形成一个共生的生态。但泰卦之后是否卦，物极必反，这种紧密绑定，会不会也藏着危机？

和蔼教授赞许地拍了拍手：一语中的！咱们先把这个资本互锁的链路拆解开。英伟达投资OpenAI1000亿美元，OpenAI就用英伟达的算力；OpenAI和甲骨文签3000亿算力合同，甲骨文反过来投资OpenAI；OpenAI承诺用AMD的GPU，AMD就给它认股权证。大家发现了吗？这不是传统的“你生产、我采购”的产业分工，而是一张用资本、订单、期权织成的网。

蒋尘突然插话，语气里带着惊讶：这简直是“连环押注”啊！英伟达押注OpenAI的模型落地，甲骨文押注算力需求爆发，AMD押注市场份额扩张，所有人都把筹码压在对方的未来上。

和蔼教授：没错！而且这张网不止这几家。谷歌、亚马逊、Meta、微软，全都在这个资本互锁的体系里。这里面有两个核心节点，就像棋局里的“帅”和“将”——英伟达是算力源头，OpenAI是应用层枢纽。周游，你觉得这两个节点，为什么能成为核心？

周游盯着投影屏上的生态链图，思考片刻后回答：英伟达掌握着AI的“粮食”——GPU芯片，所有AI巨头都离不开它的算力支撑；OpenAI则是AI模型的“标杆”，它的技术路线影响着整个行业的方向，还能连接算力、云平台和应用场景。两者一个管“硬件基础”，一个管“软件应用”，自然成了核心。

和蔼教授：说得很对！接下来咱们就聊聊，这个资本互锁结构，到底是AI牛市的“助推器”，还是泡沫破裂的“定时炸弹”？咱们先说好的一面。吴劫，你想想，AI行业烧钱烧得厉害，单靠一家公司，能撑得起这么长的研发周期吗？

吴劫摇了摇头：肯定不行！训练一个大模型，动辄几百亿的成本，就算是微软这样的巨头，单独扛也费劲。

和蔼教授：这就是资本互锁的第一个好处——风险共担，资源协同。大家绑在一条船上，你出算力，我出资金，他出技术，就能把研发周期缩短，技术迭代速度加快。过去两年AI技术的突飞猛进，背后就是这套机制在发力。就像甲骨文和OpenAI的合作，表面上是一份算力合同，本质上是“互相抬估值”——甲骨文有了AI算力的故事，OpenAI有了稳定的算力供应，双方的股价都能涨一波。

叶寒皱着眉头，提出了反对意见：教授，好处我懂了，但坏处也很明显啊！这种结构就像多米诺骨牌，一个节点倒了，整个链条都会跟着垮。尤其是英伟达和OpenAI，一旦它们出问题，整个美股AI行情都会震荡吧？

和蔼教授：你说到了关键点上！这就是资本互锁的致命缺陷——杠杆叠加，风险传导。易经里有句话，叫“亢龙有悔，盈不可久也”。当所有公司都在彼此身上加杠杆，就相当于把风险放大了无数倍。打个比方，OpenAI的营收跟不上合同支出，就会拖欠甲骨文的算力费，甲骨文的利润就会受影响，股价下跌；而英伟达因为OpenAI的需求不及预期，芯片销量下滑，股价也会跌；反过来，英伟达股价跌了，投资OpenAI的资金就会缩水，OpenAI的现金流更紧张。这就是一个恶性循环。

蒋尘突然举手，语气里带着好奇：教授，那从哲学的角度看，这是不是“对立统一”的体现？资本互锁既是发展的动力，也是危机的根源，两者相互依存，相互转化？

和蔼教授：完全正确！哲学上讲，矛盾是事物发展的根本动力。资本互锁的“好处”和“坏处”，就是一对矛盾体。在行业发展初期，“好处”是矛盾的主要方面，推动行业进步；但当行业发展到一定阶段，“坏处”就会逐渐凸显，成为制约行业发展的主要因素。现在美股AI行情的问题，就是矛盾开始转化的信号。

许黑往前探了探身子，追问：教授，那现在这个矛盾转化到哪一步了？英伟达和OpenAI这两个核心节点，到底稳不稳定？

和蔼教授：这个问题问得好！咱们一个一个说。先看OpenAI。OpenAI的问题，不在技术，而在现金流。2025年它的营收大概130亿美元，一半来自C端订阅，另一半来自B端服务。但C端市场现在竞争太激烈了，谷歌的Gei、马斯克的Grok，还有咱们国内的通义千问，都在抢用户，免费、低价成了常态，OpenAI的付费用户增长越来越慢。B端虽然路径清晰，但微软、亚马逊这些大厂，自己就有模型，还有企业数据和场景优势，OpenAI的护城河其实没那么深。更要命的是，它承诺了未来几年1.4万亿美元的资本支出，这完全是把宝押在“未来应用大爆发”上。如果企业端的落地节奏慢了，或者宏观经济收紧，它的压力会非常大。

秦易点点头，补充道：这就像易经里的“困卦”，泽无水，困。OpenAI现在就是被自己的承诺困住了，营收跟不上支出，进退两难。

和蔼教授：没错！再看英伟达。英伟达的情况比OpenAI稳一些，毕竟它是真赚钱——2025年三季度，营收和利润同比增长都超过60%，算力需求也是真实存在的。但它也有三个绕不开的挑战。第一个是基础设施约束，美国现在电力短缺严重，微软CEO都说，很多GPU因为缺电被迫闲置。电力问题不是短时间能解决的，这会制约英伟达的产能扩张。第二个是竞争格局松动，谷歌的TPU、亚马逊的Traiu，这些自研芯片都在加速落地，英伟达一家独大的局面正在被打破。第三个是需求高度集中，七大科技巨头贡献了它一半的订单，而这些巨头的AI资本开支，已经快到自由现金流的上限了。

周游皱着眉头，问道：教授，那英伟达的风险，是不是就是“增长见顶”？如果市场意识到它的增速要放缓，股价会不会大跌？

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