第637章 矛盾（4k）（1/2）

第637章矛盾（4k）

刘泓是乐视的副董事长，也是当年一起和贾跃亭创建公司的元老。

早些年，他是乐视的财务负责人，后来随著公司上市，他分管的是GG业务和关联交易管理，乐视历年公开的年报也有他的签字。

作为乐视体系里的重要人物，他是在邮箱收到疑似过山峰邮件的两天之后才被秘书汇报了这一情况。

刘泓打开邮件，瞧见内容，看到过山峰标志性开头的「欺骗永存」，心里真是漏跳半拍，脑门上的汗也瞬间下来了。

他自然知道贾总对过山峰如临大敌，也清晰的知道乐视此前承受的看衰压力，究其原因，自然是自家确实有问题。

只是，随著公司和融创的合作，这种压力按理说是已经缓解了。

刘泓在乐视复牌的前夕，深夜躺在床上翻来覆去的琢磨，贾总坐立不安，孙总亲去香江，江湖风闻俞总意图对乐视下手，但仔细想来，人家从头到尾好像都没多聊乐视，没有给出什么负面意见。

连港媒炮制的标题也很快被他澄清。

从始至终，俞总只是在过山峰曝光之前在私底下聊过对乐视造车的看法，仅此而已。

乐视的业务怎么样，乐视的股票怎么样，乐视的生态怎么样，人家都没有发表意见。

刘泓综合情况来看，认为来自过山峰的威胁并没有那么严重，很多人只是在以讹传讹的制造事端，俞总现在也只是因为空头身份曝光而被架在火上烤。

这种判断随著乐视复牌后的情况而愈加坚定。

然而……当「过山峰」真正的出现在眼前，什么判断和理智全都烟消云散，这一瞬间只有恐惧，因为，他就是公司的操刀人之一，最知道内情是什么样。

不要说造假碰上了过山峰的下场，就连近期那些不是造假，只是公司发展速度降低的国外三大板块上市公司，它们又如何？

「你出去！」

刘泓点开邮件只扫了一眼就立即命令秘书离开办公室。

三秒钟之后，他又恶狠狠的对秘书说道：「这个谁也不要透露！」

秘书噤若寒蝉地点头，离开BOSS的办公室。

屏幕上的邮件内容很长，而不论格式还是风格，都让刘泓很熟悉，因为，他也曾经反复看过过山峰出具的做空报告，现在面前的简直如出一辙。

更让他脸色难看的是，这份调研报告的内容确实与乐视部分的真实情况相差无几了。

报告上面的判断是乐视财务数据全面失真，关联交易成核心载体，又从超级电视的智能终端业务、版权业务、GG业务这三个方面来论证脱离行业基本面的营收与利润虚增。

刘泓阴著脸浏览邮件内容，反复看著上面的调研核查，心中转著各种各样的念头。

——乐视宣称2015年超级电视订单总量超300万台，其中20%来自线下LePar店，80%来自乐视商城，终端业务收入预计60亿元以上，毛利率维持在15%以上，但实地调研及供应商核查结果显示销量虚增与毛利率造假。

——1.销量虚增：走访覆盖华北、华东、华南核心区域的23家乐视超级电视经销商，实际提货量合计仅42万台，平均库存周转率达8个月，而行业均值是3个月，部分经销商库存积压率超60%，且存在亏本甩卖现象，终端实际售价较官网定价低15%-20%；对接京东方、华星光电等核心面板供应商，核查确认2015年乐视面板实际采购量仅180万台，对应超级电视实际产量不超过200万台，与宣称的300万台销量存在100万台缺口，虚增比例达33%以上。

——2.毛利率造假：超级电视采用「硬体亏本获客」模式，经测算，单台超级电视硬体成本较终端售价高200-500元，毛利率应为-8%至-12%，但乐视财报披露终端业务毛利率达15%以上，通过虚增终端售价和虚减硬体采购成本的方式，虚增终端业务利润约7.2亿元，占2015年预计归母净利润的120%以上。

刘泓抽了两支烟，死死盯著屏幕，终于缓过神的给贾总打电话。

然后，他再次浏览这份研报，不自觉地冷笑了一声：「也没那么神，我虚增的比你想像的还多！」

大约一个小时之后，贾跃庭返回公司，严肃又焦躁的抵达办公室，还没来得及关门就闷声道：「什么情况？什么意思？」

刘泓已经反复研究了这份报告，低声道：「过山峰在全面的调查我们了，上面给的东西接近公司的情况，电视是实际走访的，GG业务是用艾瑞咨询和QuestMobile的数据交叉验证，又用我们的数据和爱奇艺它们比较，还有GG大客户的走访……」

乐视网披露的2015年GG收入同比增长67.53%，这远超视频行业30%的平均增速，它宣称的用户数据出现飞跃式增长，主要原因是《芈月传》的播出。

但是，QuestMobile数据显示，乐视网2015年日均活跃用户DAU约800万，仅为爱奇艺的30%，而爱奇艺2015年GG营收是33.98亿元，对应合理GG营收不应超过10亿元，与乐视披露的26.34亿存在至少16.34亿的缺口，虚增比例达62%以上。

贾跃庭听著这话，快步到了电脑前，看到了这份过山峰的调研报告。

上面内容无愧于刘泓所说的「全面调查」，除了业务的问题，还有应收帐款与预付帐款的异常、经营现金流的问题以及大量未披露的关联交易。

——截至2015年12月31日，乐视应收帐款余额增至86.3亿元，占全年营收130.17亿元的66.3%，应收帐款周转率仅1.8次/年，而视频行业均值为4.5次/年，智能电视行业均值为5.2次/年，优酷土豆2012年应收帐款周转率已达0.59-0.68次/季度（年化约2.36-2.72次/年），乐视周转率显著低于同行，回款能力严重不足。

——乐视网应收帐款帐面的51.85%来自关联方，主要为乐视致新、乐视影业、乐视体育等非上市体系主体，且回款周期为远超合同约定的18个月，而行业平均是6个月，实质为上市体系向非上市体系的无息资金拆借，而非真实营收对应的应收帐款。

——财务造假普遍出现的核心问题是有利润却没有现金流，乐视上市体系呈现出了这一特征，2014年经营活动现金流净额2.34亿元，2015年Q1为-2.80亿元，中报4.65亿元，Q3为8.10亿元，全年经营活动现金流净额仅10.2亿元，而2015年预计归母净利润5.73亿元，现金流与净利润的差异达4.47亿元，扣除非经常性现金流后，核心经营现金流仅7.45亿元，与虚增后的真实利润严重背离，实质为帐面盈利，实际失血。

贾跃庭没有看完研报，只是过了一大半就一拳捶在办公桌上。

他带著怒意和恨意：「我就说那个王八蛋是想弄死我们！」

刘泓心里颤栗，视线不自觉扫过屏幕上「非上市体系核查」的部分，舔了舔干涸的嘴唇，说道：「要不，我们先把那边停一停？那边几个业务的步子太大了。」

乐视的非上市体系包括乐视造车、乐视致新、乐视影业、乐视体育、乐视云等，偏偏，它们基本不具备独立盈利与融资能力，完全依赖于上市体系的输血。

就像这个研报里的论断一样，这种财务黑洞会成为拖垮上市体系的致命隐患。

刘泓很清楚，非上市体系现在累计的资金缺口至少是100个亿，融创入股的输血只是缓了一口气，并不能解决根本问题。

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